财联社记(jì)者近期从行业内了(le)解到，信(xìn)贷市场需求低迷持续之下，部分银行出现(xiàn)了贷款最优惠利(lì)率与同期(qī)理财收益率倒挂(guà)或接近倒(dào)挂的罕见现象。75g牛奶等于多少ml，75g牛奶等于多少毫升>

　　“我(wǒ)们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依(yī)旧(jiù)比较(jiào)难。房贷和前十年比那都是放不出去的(de)。”4月25日(rì)，中部一家大(dà)型城商行相关负责人对(duì)财(cái)联(lián)社(shè)记者说。

　　这(zhè)种情况并(bìng)非个案。4月(yuè)26日，财联社(shè)记者向兴(xīng)业、广发等多家银行了解到，当前(qián)抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与(yǔ)一季(jì)度情(qíng)况(kuàng)相比，贷款利(lì)率水(shuǐ)平仍在进(jìn)一步下(xià)滑。

　　而普益(yì)标准监(jiān)测数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新(xīn)发了661款(kuǎn)理财(cái)产(chǎn)品，环比增(zēng)加22款(kuǎn)，其中86款为(wèi)开放式产品，其平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下(xià)跌(diē)0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩(jì)比较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理财子负责人对财联社记者表示(shì)，正常情(qíng)况下(xià)贷款(kuǎn)利率(lǜ)要高于(yú)理财收益，否则(zé)会形成套利空间。近(jìn)期出现的收益率倒挂的情况的确多(duō)年来(lái)少见。这种情况本质上反映(yìng)实体经济需求不足，资(zī)金(jīn)可能在金(jīn)融市场空转的信号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高(gāo)的理财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司(sī)长金中夏对外表示，人(rén)民银行认真贯彻党中央(yāng)、国(guó)务(wù)院(yuàn)决策部署，采取了很多措(cuò)施(shī)做好(hǎo)金(jīn)融支(zhī)持稳外贸工作(zuò)。首(shǒu)先(xiān)是降低实(shí)体经济融(róng)资(zī)成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行(xíng)一(yī)季度金融统计数据发布会上(shàng)公布的数据显示，3月份银行体系新(xīn)发企(qǐ)业贷(dài)加权平均利率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表(biǎo)述，3.96％系3月(yuè)份银行体系(xì)新(xīn)发企(qǐ)业(yè)贷(dài)款加权平均利率水平，并没有考虑区(qū)域差异。财联社记者注意到，在(zài)部分资金充裕的一(yī)线城(chéng)市(shì)利率水平下沉更快(kuài)，比如央行营(yíng)管部早(zǎo)在2月(yuè)份即表示，去(qù)年12月份(fèn)，北京地区新发放企(qǐ)业贷款加(jiā)权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际(jì)最新报告分析认为，一季度的贷款(kuǎn)需求非(fēi)常好，央行今(jīn)年(nián)一(yī)季度公布的贷款需求指(zhǐ)数飙升，达(dá)到78.4，还(hái)是(shì)2012年(nián)下半年以(yǐ)来的(de)最高值。但最近(jìn)贷(dài)款需求(qiú)有下降趋势，如近期票据转贴现利率下降，表示(shì)银行贷款需求较差，需(xū)要购买(mǎi)票据来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市场当前的不景气形成(chéng)鲜明对(duì)比(bǐ)的是，一(yī)季度理财市场的收益率(lǜ)却在节节回升(shēng)。普(pǔ)益标准(zhǔn)数据显示，截至2023年1季度末，理财公司(sī)存续(xù)理财产品14892款，占全市场存续(xù)理财产品的(de)44.03％。理(lǐ)财公司存(cún)续开(kāi)放式固收类(lèi)理财产品（不含现金管理类(lèi)产品）的近1个月年化收益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收(shōu)最(zuì)新(xīn)数据(jù)显(xiǎn)示，4月24日封(fēng)闭式理财平(píng)均基准利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单利(lì)差(chà)走阔。

　　即便与(yǔ)新发(fā)理(lǐ)财产品收益率(lǜ)相(xiāng)比，当前(qián)银行新发贷款的利率也不占(zhàn)优。普益标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全市场新发理财产(chǎn)品(pǐn)中(zhōng)，开放式产品平均业(yè)绩(jì)比较基(jī)准为3.46％，封闭式产品平均业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要警惕资金出现(xiàn)空转套利可(kě)能(néng)

　　多位受访金融行业人士对(duì)记(jì)者表示，当前(qián)新发贷款(kuǎn)利率(lǜ)和理财收益率(lǜ)之(zhī)间(jiān)出现倒挂是多年(nián)来罕见(jiàn)的情况(kuàng)。部分人士认为，应(yīng)该警(jǐng)惕当前非对(duì)称利率政策之下，贷款、存款和金融市场(chǎng)之(zhī)间出现收益“套利”空(kōng)间的可(kě)能。

　　融(róng)360数字科技研究院分析师刘银平对(duì)财(cái)联(lián)社(shè)记(jì)者表(biǎo)示，理财产品收益率超过银(yín)行贷款利(lì)率，可(kě)能(néng)会给部分客户钻空子的机(jī)会，从银行那里获取(qǔ)的低(dī)息贷款没有投入实际经营，而是拿去购买收益(yì)率更高(gāo)的理(lǐ)财产品，导致资金空转，前(qián)几年结(jié)构(gòu)性存款(kuǎn)市场曾存在这种现75g牛奶等于多少ml，75g牛奶等于多少毫升象(xiàng)。

　　不过刘银平认(rèn)为，目(mù)前理(lǐ)财产品业绩比较(jiào)基(jī)准(zhǔn)不代表(biǎo)实际收益率(lǜ)，净值是(shì)不断波动的，不(bù)会(huì)一直上涨，实际上，理(lǐ)财产品向净值化转(zhuǎn)型之后对企业的(de)吸引(yǐn)力(lì)有所减(jiǎn)弱。

　　上海金(jīn)融与发展(zhǎn)实验室主任(rèn)曾(céng)刚对财联社记者表示(shì)，理财收(shōu)益与金融市场利率相对应，出现(xiàn)倒挂(guà)的情况主要是即期的贷款(kuǎn)利率与发行(xíng)当(dāng)期定价(jià)的(de)理财收益(yì)率的差异，在(zài)市场利率快速下行(xíng)的时容易(yì)出现这种收益(yì)率(lǜ)不同(tóng)步(bù)的脱(tuō)节现象。

　　曾刚(gāng)认(rèn)为，如果银行(xíng)贷款利率继续下行，意味着当期发行的理财产(chǎn)品的收(shōu)益率会同步下降。从这一个角度来(lái)看，未来一段时间的理财产品收(shōu)益(yì)率会进入下行通道。

　　这一(yī)判断得到银行(xíng)业内人士的认同(tóng)。4月25日，某城(chéng)商(shāng)行广州分行负责人对财联社表(biǎo)示，该行已(yǐ)经关(guān)注到理财收益和存(cún)贷款利差的情况(kuàng)，理(lǐ)财与贷款利率差距(jù)过大必然引发(fā)资金(jīn)空转套(tào)利，这与货币政(zhèng)策初衷不符。估(gū)计下一步理财产品收益水平要(yào)降(jiàng)低到3％以下(xià)。

　　一(yī)家(jiā)头部银行理(lǐ)财(cái)子负(fù)责人对(duì)财(cái)联社记者表(biǎo)示，考虑到理财产(chǎn)品底层资产大(dà)多数为债券(quàn)，而(ér)债券市场(chǎng)发行人大多是大型(xíng)企业，理论(lùn)上其收益(yì)率(lǜ)比个贷是要(yào)低(dī)一个等级。

　　“道理很简单，个人的(de)信(xìn)用等级比大型企(qǐ)业要低，所(suǒ)以(yǐ)个贷的定价理论(lùn)上要比理财(cái)收益率高才对。现在出现个贷定价和理财产品持(chí)平，甚至出现(xiàn)倒挂(guà)，这只能(néng)说明个(gè)人部(bù)门当(dāng)前的(de)信贷需求不足(zú)，没有(yǒu)什么人想贷款(kuǎn)，导致资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)，这也是近年(nián)来比较(jiào)罕见(jiàn)的情况。”该负(fù)责人表示。

　　该人士同样(yàng)认(rèn)为，如果贷款定(dìng)价持续下行(xíng)未来(lái)新发理财产品(pǐn)收益率也会(huì)回(huí)落(luò)。“市场对利率走势的(de)预期是一致的(de)，新发的收益率未(wèi)来会下来，近期整体的趋势(shì)也是这样。一(yī)些(xiē)存量(liàng)的产(chǎn)品年化收益(yì)率(lǜ)近期(qī)大(dà)幅上行(xíng)，主(zhǔ)要是因为底层资产(chǎn)是去(qù)年利率高(gāo)位时(shí)候拿的，在利率走(zǒu)低预期(qī)下(xià)，其(qí)净值表现就(jiù)会向上拉。”

　　息差(chà)承压将(jiāng)推动存款(kuǎn)利率进(jìn)一步(bù)下(xià)行

　　受访银行人士对财联社记者称，当前贷款端定价(jià)疲软的现(xiàn)状，也是有关方面不断出手规(guī)范存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)的核心动因(yīn)。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大(dà)型城商(shāng)行负责人对记者(zhě)表示(shì)，在贷款(kuǎn)定价上不去的情况(kuàng)下，未(wèi)来存款利率持(chí)续下行应该是大趋势，否则银行净息差承(chéng)受的压(yā)力将是(shì)巨大(dà)的。“现在各行(xíng)储(chǔ)蓄又(yòu)多(duō)，之(zhī)前理(lǐ)财(cái)波(bō)动(dòng)的影响还没完全消除(chú)，很多客户的资金(jīn)还没(méi)有(yǒu)出来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季(jì)度贷款需(xū)求走弱(ruò)得到确认，意味着贷款(kuǎn)利率依然有下降(jiàng)的可能性和空间，银行息差水(shuǐ)平面临更艰难的(de)局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度显示，截至3月末(mò)，该(gāi)行净(jìng)利息收益率和净利差从去年末(mò)的(de)1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团队最新(xīn)研报(bào)认(rèn)为(wèi)，未来(lái)存款市场(chǎng)成本管控仍(réng)有后手牌，“类(lèi)活(huó)期(qī)”存款是(shì)重要(yào)抓手。其预计，后续对于(yú)存(cún)款定价自律(lǜ)管(guǎn)理的手(shǒu)段包括但不限于以下三个(gè)方面(miàn)。首(shǒu)先，协定存款、通知存款等创新类活期存款(kuǎn)有(yǒu)可(kě)能将纳入(rù)自律机制(zhì)管理。现阶段(duàn)，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活(huó)期(qī)”存款缺少政策指(zhǐ)引(yǐn)，未来或将对这类(lèi)产品比照活期存款进行规范；其次(cì)，同业存(cún)款(kuǎn)套壳(ké)协议存(cún)款需继续纠正；最后，期权价值过低的(de)“假(jiǎ)”结构性(xìng)存款仍须规(guī)范，后续或将结构性存款的(de)（保底收(shōu)益+期权价(jià)值）合计同时纳入自律机制上限，进一步压(yā)降(jiàng)结构性存款利率(lǜ)。

　　王(wáng)一峰团队测算认为，如果全部(bù)企业(yè)活期存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水(shuǐ)平，则上市银行企(qǐ)业活(huó)期存款成本率(lǜ)加权平均降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右(yòu)，影响(xiǎng)上市(shì)银行营收增(zēng)速2.3pct。