近日，2022年营业收入303.11亿(yì)元(yuán)且净利润67.96亿(yì)元的兴发集团，其旗下子公司兴(xīng)福电(diàn)子公布科创(chuàng)板IPO申报(bào)稿。

　　兴福(fú)电子的主要产品是磷酸、硫酸等，其(qí)电子级磷酸产品是(shì)半导体加工过程中(zhōng)的关键(jiàn)材(cái)料(liào)，公司客户包(bāo)括长江存储、华虹集团、中芯国(guó)际(jì)等，也获得大基(jī)金(jīn)二(èr)期(qī)入股。

　　不(bù)过有意思的(de)是(shì)，兴福(fú)电(diàn)子第二大客户竟然是可口(kǒu)可乐，这也(yě)无意间透露(lù)了一(yī)个冷知识——可口可乐生产过程中使(shǐ)用的磷酸，原来不只是常规的食品级磷(lín)酸，还用到(dào)了(le)更高纯度(dù)的(de)电(diàn)子(zi)级磷酸(suān)。

　　另外，兴福(fú)电子间(jiān)接控股(gǔ)股东(dōng)还与第二大股东(dōng)有可复活的对赌协议。且其中一条比(bǐ)较少见，即在(zài)兴(xīng)福电子正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合格IPO的(de)。

　　合(hé)格IPO是指(zhǐ)哪个(gè)？

　　兴福电子主要从事从事湿电(diàn)子化(huà)学品业务，公(gōng)司(sī)产(chǎn)品(pǐn)包括磷酸、硫酸等(děng)。公司磷酸产(chǎn)品(pǐn)按照纯度(dù)等级分(fēn)为电子级(jí)磷(lín)酸、食品级磷酸，电(diàn)子级磷酸(suān)可分为IC级磷(lín)酸和面板级磷酸。各磷酸产品的纯度等级由高到低分别为(wèi)：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福(fú)电子(zi)在生产电子级磷酸、电子级硫酸的同时会产生(shēng)部分食品级磷酸、工业级硫酸等产品(pǐn)。其(qí)中2022年食品(pǐn)级磷酸的(de)主营业务收(shōu)入为1929.29万(wàn)元(yuán)。

　　主营业务(wù)收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值(zhí)得一看，兴福电(diàn)子2022年(nián)第二大客户为可口可(kě)乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的(de)主要(yào)销售内容为磷(lín)酸产品。这个销售金(jīn)额比兴福电子(zi)当年食品级磷酸(suān)的主营业(yè)务收入多出了4994.81万元(yuán)。原因是，兴(xīng)福电子电子级磷(lín)酸产品除销售(shòu)给(gěi)集成电路行(xíng)业、显示(shì)面板(bǎn)行业客(kè)户外，还(hái)销售(shòu)给可口可乐公司(sī)、化工品贸易(yì)商等其他行业(yè)客户。由(yóu)于可(kě)口可乐公司对磷(lín)酸产品的品质要(yào)求(qiú)高于一般的食品级磷酸，公司销(xiāo)售给可口可乐(lè)公司的磷酸产品等级实际为符合食(shí)品级要(yào)求的面板级磷酸。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显示，兴福电子(zi)2020年(nián)至2022年（下称“报(bào)告期(qī)”）的营(yíng)业收入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净(jìng)利润分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看(kàn)点(diǎn)。一(yī)是，兴福电子2022年12月(yuè)进行过前(qián)期会(huì)计差错更正及追溯调整，比如兴(xīng)福电子(zi)原报表2020年净利润为-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第(dì)二个点为，兴福电子(zi)2022年非经(jīng)常(cháng)性损益(yì)为(wèi)4528.14万元。某会计师事(shì)务所(suǒ)合伙(huǒ)人对记者表示，非经常性损益是指(zhǐ)公司发生的与经营业(yè)务无直(zhí)接关系(xì)，或(huò)是虽与经营业(yè)务相关，但由于其性质、金额或发生频率，影响了真实(shí)、公允(yǔn)地反映公司正常盈(yíng)利能力(lì)的各项收入(rù)、支(zhī)出。

　　扣(kòu)除非(fēi)经常性损益后，兴福电子2022年归(guī)母净利润(rùn)由1.91亿(yì)元降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个(gè)点为，兴(xīng)福电子2020年至2022年(nián)业绩(jì)增长与主营业务(wù)毛利率(lǜ)提(tí)升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和(hé)2022年的(de)有(yǒu)关毛(máo)利率，已经(jīng)超(chāo)过申报稿(gǎo)列(liè)举的同(tóng)行(xíng)业可比公司(sī)平(píng)均水平。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年以来公司(sī)陆续实现众多(duō)集(jí)成电路(lù)客(kè)户的产(chǎn)品(pǐn)认证(zhèng)及(jí)批量供货，毛利率水(shuǐ)平较高的集成电路(lù)用湿(shī)电子化学品销售(shòu)收入占比(bǐ)持续提升，且公司根(gēn)据部分产品原材料价(jià)格(gé)上(shàng)涨情(qíng)况适时调高了产品销售价(jià)格，使(shǐ)得2021年和(hé)2022年毛利率(lǜ)维(wéi)持在较高水平(píng)。

　　那么(me)，在此(cǐ)情况(kuàng)下(xià)，兴福电子未来(lái)毛利率还(hái)有多少上(shàng)升空(kōng)间？如果不靠涨价，兴(xīng)福电子复刻版是正品吗，复刻是不是假货的意思未(wèi)来是否还(hái)能持续(xù)提高业绩？

　　从股权结(jié)构来看，兴福电子控股股东为(wèi)上市(shì)公司兴发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子的间接控股股(gǔ)东为宜(yí)昌兴发。

　　兴福(fú)电子第二大股东为国家(jiā)集成电路(lù)基金二期，持股比(bǐ)例为9.62％。需(xū)要(yào)指出的是，兴(xīng)福电子间接(jiē)控(kòng)股股东宜昌(chāng)兴发与(yǔ)国家集(jí)成电路(lù)基金二期(qī)之间存在对赌协议。虽然随(suí)着兴福电子(zi)IPO，相(xiāng)关协议已经终(zhōng)止(zhǐ)，但回购权(quán)和随售权存在可以“复活(huó)”的条(tiáo)件，且其中一条比较少见，即“兴福(fú)电子正式申报(bào)IPO后(hòu)的18个月(yuè)内仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑，合格(gé)IPO是指通过(guò)上市委审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果是(shì)指通过上市委审议，虽(suī)然(rán)申(shēn)报IPO后的18个月(yuè)内没有上会结果的企业比较少(shǎo)，但不是没(méi)有例外。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所(suǒ)科创板栏目(mù)显示，处于正常待审核阶段的合合信息和先(xiān)正达，受理日期已(yǐ)经超过(guò)18个月(yuè)。

　　如果(guǒ)是指(zhǐ)拿到证监会批文，也有企业超过。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科(kē)创(chuàng)板栏目显(xiǎn)示，20家提交注册的(de)企(qǐ)业(yè)中有(yǒu)2家(jiā)受理(lǐ)日期已经(jīng)过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福电子处于正常(cháng)IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情(qíng)？

　　对(duì)赌协(xié)议摘要，数据来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电(diàn)子此次(cì)IPO拟募资15亿(yì)元，发行不超过(guò)1亿股，复刻版是正品吗，复刻是不是假货的意思占发行(xíng)后总股份(fèn)的27.78％。以此计算(suàn)，兴(xīng)福电子达(dá)到的(de)目标(biāo)估值为54亿元(yuán)。值得一(yī)提的是，15家战略投(tóu)资者2021年12月对(duì)兴福电(diàn)子增资时，公司(sī)的投后(hòu)估值为24.96亿(yì)元(yuán)。考虑稀(xī)释作用后(hòu)，15家战略(lüè)投(tóu)资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度业(yè)绩(jì)如何(hé)？

　　兴福(fú)电子重大经常(cháng)性关(guān)联采购主(zhǔ)要系向关联方采购黄磷(lín)、液体三氧化硫(liú)等原(yuán)材(cái)料、电力(lì)等能源以及建筑工程服务(wù)。2020年至2022年，兴福电子的重大经常(cháng)性关联采购金额（不含(hán)建筑工(gōng)程服(fú)务采购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营业成本的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大(dà)多数(shù)是向间接控股(gǔ)股(gǔ)东宜昌兴发(fā)的下属(shǔ)公司采(cǎi)购。

　　细(xì)项来看，兴(xīng)福电子部分主要(yào)原材料的关联采购占比较高。比(bǐ)如(rú)，报告期内，公司(sī)普通(tōng)黄磷关联采购金额占同类产品采购总额(é)的比例分别(bié)为100复刻版是正品吗，复刻是不是假货的意思.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联(lián)采(cǎi)购金额占同类产(chǎn)品(pǐn)采(cǎi)购总额的(de)比(bǐ)例(lì)均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营(yíng)业务方(fāng)面，兴福(fú)电子是控股股(gǔ)东兴发集团合(hé)并报(bào)表范围内唯一从事湿电(diàn)子化(huà)学品相关业(yè)务的主体，与兴发(fā)集团及(jí)其控制的其他(tā)公司主营(yíng)业务及(jí)应用领域不(bù)同。

　　虽然兴(xīng)福电(diàn)子没有(yǒu)在申报稿中对2023年第(dì)一季度业绩(jì)进行预测(cè)，但兴发(fā)集(jí)团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营(yíng)业收(shōu)入(rù)为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集(jí)团归母净(jìng)利(lì)润为4.49亿元，同比下降73.87％。对(duì)此(cǐ)，兴发集团在公告中(zhōng)表(biǎo)示，归母净利润较上年(nián)同(tóng)期(qī)大幅降(jiàng)低，主要是受市(shì)场(chǎng)供需(xū)变化影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周期性产品市场(chǎng)价格持续(xù)下跌，在今年一季度跌幅扩大，至(zhì)一季度末，草(cǎo)甘膦(lìn)价(jià)格已跌至行(xíng)业成本线附近(jìn)，有机(jī)硅DMC已跌破行业成(chéng)本线(xiàn)。在价格下跌过(guò)程(chéng)中，公司(sī)上述产品产销量同比均(jūn)出现大幅下(xià)滑。

　　兴发集团(tuán)也在公(gōng)告中谈及湿(shī)电(diàn)子化学品，即公(gōng)司湿电(diàn)子化学品、特种化学品、食品添加剂等成长性产品市场需求(qiú)总体(tǐ)良好，盈利能力(lì)保(bǎo)持(chí)稳定。

　　但(dàn)是兴发集团另一则公(gōng)告显(xiǎn)示(shì)，湿电子化学(xué)品(pǐn)2023年第一(yī)季(jì)度平均售(shòu)价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第一季(jì)度的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于(yú)兴发集团2022年(nián)第(dì)一季度统计口径不太一样，销(xiāo)量数据不太(tài)好(hǎo)找，所以不太好具体(tǐ)判断(duàn)湿(shī)电子化学品(pǐn)相关收(shōu)入的变(biàn)化(huà)。

　　那么，在(zài)平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度的(de)业(yè)绩(jì)具体(tǐ)表现(xiàn)如何？

　　平均售价摘(zhāi)要，数据来源：兴发集团公告

　　违法违规方面(miàn)，兴(xīng)福电子(zi)曾受到宜昌市猇亭区城市管理(lǐ)执法局的行(xíng)政处罚(fá)，处罚(fá)金额为28.16万元(yuán)。原(yuán)因是(shì)兴(xīng)福(fú)电子无证建设(shè)房屋，总违(wéi)法建(jiàn)筑(zhù)面积为(wèi)4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万元。另外，兴福(fú)电子控(kòng)股(gǔ)股东(dōng)兴发集(jí)团的副总经(jīng)理赵勇于2023年4月被上(shàng)交所予以监管警(jǐng)示的决定，原(yuán)因是赵(zhào)勇交易兴发集团可转债(zhài)构成短线交(jiāo)易(yì)。

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