A股“股(gǔ)王”之争进入白热(rè)化阶段(duàn)，中(zhōng)国移动股价周中(zhōng)创历史新高，一度从(cóng)独占A股市值榜首近3年的(de)茅(máo)台手(shǒu)中抢下“A股之王”的(de)光环，引发市场热议。截至周五收盘，茅台最终以微弱优势反超(chāo)，但地(dì)位已岌岌可危。值(zhí)得注意的是，因中(zhōng)国(guó)移动在A+H两地上(shàng)市(shì)，若按其A股股本(běn)计算则(zé)不过是一场计(jì)算上的(de)乌龙，但若均按(àn)照A股股(gǔ)价(jià)等数据计算，则其总市值一度达2.19万(wàn)亿元(yuán)，超越茅台成为(wèi)“市值王”。

　　拉长时间看，在数字经济、信创、中特估(gū)、人工(gōng)智能等一系列热点催化下，中国移(yí)动(dòng)今年股价累计最大(dà)涨幅已近60%，自去(qù)年上市以(yǐ)来(lái)最(zuì)近一年(nián)股价累计(jì)最大涨幅接近翻倍，而茅台股(gǔ)价则几乎仅在原地踏步。有(yǒu)市场人士认为，中国移动和茅台这场股王(wáng)宝座的争(zhēng)夺可能(néng)揭示着(zhe)A股(gǔ)未(wèi)来的(de)发展(zhǎn)趋势。

　　▌A股股王变迁启示录：消(xiāo)费回潮卷出白酒泡沫 数(shù)字经济(jì)时代带来预备新股王

　　A股(gǔ)总市值榜首之争，向来是市场关注焦点(diǎn)，回顾历(lì)史来看，最近十多年来股王(wáng)变迁的背后(hòu)似(shì)乎(hū)也反应着国(guó)内(nèi)经(jīng)济趋(qū)势和产业价值的变化(huà)。

　　回溯2007年中国石油登陆A股时，市值一度超过8万(wàn)亿人民币。不仅稳(wěn)居(jū)A股第一，甚至(zhì)登顶全(quán)球资本市场市值之首，得(dé)益于当时(shí)基建大发展(zhǎn)时期，中石油在股王的位置上稳坐了八年(nián)，直到2015年工商银行依(yī)托当年互联(lián)网(wǎng)金融牛市成为(wèi)新锐股王(wáng)。再后来，随着(zhe)我国在2018年进入(rù)消(xiāo)费牛市，开启了(le)此后三年的(de)消费白马股大牛(niú)市，也(yě)成就(jiù)了(le)如(rú)今贵州茅台(tái)股王(wáng)的A股传奇。

　　（图(tú)片来源：格隆汇、勾(gōu)股大(dà)数据；资料来源：微信公众号市值观(guān)察4月(yuè)17日(rì)文章《谁是A股之王？》）

　　而最(zuì)近两年(nián)，虽然茅台仍一直稳稳领(lǐng)跑，但(dàn)在高端白酒的高估值泡沫(mò)下(xià)，以及今年春(chūn)节(jié)后白(bái)酒行(xíng)业的终(zhōng)端动销几乎并(bìng)未达到预(yù)期，整个白酒板(bǎn)块经(jīng)历回调，公司(sī)股价(jià)也(yě)现大(dà)幅下跌。近(jìn)日，中国移动的突然崛起更是开始(shǐ)对其王位(wèi)发出(chū)了(le)挑战。

　　市(shì)场分(fēn)析指出，中国移动一(yī)度超越贵州茅台市值这一历史(shǐ)性事件(jiàn)背后，除了离不开(kāi)国家政(zhèng)策持续推进的数(shù)字(zì)经济，与最近爆火的人工智能两大概念(niàn)加持，还有来自于“中特估(gū)”这个新概(gài)念(niàn)的强力催(cuī)化。

　　具体(tǐ)来看，根据(jù)数据显示，当前美股市值前十的上(shàng)市公司中，苹果、微软、谷歌、亚马逊、英伟达、特斯拉、META均(jūn)为科技股。有分析(xī)认(rèn)为，科技进步(bù)已成提(tí)升(shēng)生(shēng)产力的重要因素，二级市场对科技(jì)企业的态度(dù)能一定程(chéng)度显示出科技(jì)企业的竞争(zhēng)力强度。因此，以中国移(yí)动为代表的科技(jì)股“逼宫”以(yǐ)贵州茅台为代表(biǎo)的消费(fèi)股(gǔ)似乎也预示着(zhe)市场中的积(jī)极现象(xiàng)。

　　目前，在我国经济逐渐向数(shù)字(zì)化深(shēn)度转型的背景下，实(shí)力强(qiáng)劲并实现华丽转身的中国移(yí)动，已经逐渐成引(yǐn)领中国经济(jì)潮流的主力(lì)军(jūn)。信达证(zhèng)券研报表示(shì)，公司(sī)作为国企数(shù)字(zì)经(jīng)济担(dān)当，积极布局云计算、IDC、工业互联网等创新业务(wù)，伴随算力网络(luò)的进(jìn)一步发展，将拉动底(dǐ)层云计算业(yè)务的需求，公司具备较强的 IDC/云计算业务能(néng)力，正(zhèng)在(zài)从传统(tǒng)管(guǎn)道运(yùn)营商向数字(zì)科(kē)技领军企业加快跃迁升(shēng)级，有望首先迎(yíng)来估值(zhí)重(zhòng)塑机遇。

　　同时(shí)，从估值修(xiū)复(fù)情况来(lái)看，根据光大证(zhèng)券4月15日(rì)研报显示，2022年底以来(lái)，截至(zhì)4月13日，三大运营商(shāng)股(gǔ)价涨幅(fú)均超过20%，其中中国电信涨(zhǎng)幅达(dá)62.3%，中国(guó)移(yí)动涨(zhǎng)幅达40.5%；三(sān)者估值分别修复至1.61、1.18、1.44倍，已显著高于近(jìn)五年区间平均PB（LF）。以中国(guó)移动为代表(biǎo)的三大运营商(shāng)板块，借助“央企(qǐ)低(dī)估值+数字经济(jì)”成为率先修(xiū)复的板(bǎn)块。

　　▌中国移动的(de)新魔法能否打破“茅台魔咒(zhòu)”？

　　与此同(tóng)时(shí)，还有另一个故事引发市(shì)场热议。即很长一段时间以来，A股市场一直(zhí)流传着(zhe)“茅台魔咒”的传说(shuō)，即大多股价超过茅台的上(shàng)市(shì)公司，在(zài)风光散尽之后往往下场都不太好。本次中国移动直(zhí)接在(zài)市值上超越茅台，结(jié)果是否会不一样呢？

　　回看那些(xiē)中了“茅台魔咒(zhòu)”的A股上市公司，有同(tóng)样中字头的中国(guó)船舶，其在2007年依托(tuō)船舶业(yè)景(jǐng)气度(dù)提(tí)升，股(gǔ)价超越茅台并一(yī)度突破300元/股，但好景(jǐng)不长，在2008年金融危(wēi)机爆发(fā)、船舶业跌入冰点后极速缩(suō)水至30元附近(jìn)，至今中国(guó)船舶股价维(wéi)持在24元左右。此外，海普瑞、神州泰(tài)岳、安硕信息(xī)、中(zhōng)文在(zài)线(xiàn)、全通教育等多家公司股(gǔ)价均(jūn)超越(yuè)茅台(tái)，但最后的结果不是业绩暴雷就是股价毫无原因跌跌不(bù)休。

　　可以看(kàn)出的是(shì)，上述公司的陨落大部分主要是(shì)由于行业景气度变化以及股(gǔ)市景气度无法(fǎ)维持。而茅台凭(píng)借其(qí)产品稀缺性以及长期(qī)稳稳增长的利润，最(zuì)终一次次(cì)甩(shuǎi)开(kāi)这(zhè)些(xiē)曾(céng)经短暂领先者。对于(yú)一家企(qǐ)业股价能否持续上(shàng)涨(zhǎng)以及维(wéi)持(chí)高位(wèi)，市场普遍(biàn)观(guān)点还是认为，实际(jì)需要看公司的基(jī)本面。

　　那么，一向有着(zhe)“印钞机(jī)”之称，营收规模超茅台约7倍(bèi)的中国移(yí)动，为什(shén)么此前市值(zhí)却一(yī)直不如(rú)茅台呢(ne)？

　　对此，有分析认为，大致归结为(wèi)两个重(zhòng)要原因。一(y农是什么部首什么结构的字，农是什么部首什么结构的ī)方面，茅(máo)台越卖越(yuè)贵(guì)，但话(huà)费越交越少。在(zài)市场化的(de)作用下，一瓶茅台(tái)已(yǐ)经(jīng)冲(chōng)上3000元(yuán)左右(yòu)的高价，而中国移动虽掌(zhǎng)握着大(dà)把的(de)通信类(lèi)资源(yuán)，但作为央企需要承担“提速降费”的责任(rèn)，也就不能无拘束地涨(zhǎng)价。另一方面即是(shì)成本方面的问题，中(zhōng)国移动本质作(zuò)为通信(xì农是什么部首什么结构的字，农是什么部首什么结构的n)基础设(shè)施企(qǐ)业，需要持续不断的建设投入，从(cóng)2G到5G，其近十年资本开支合计(jì)1.82万(wàn)亿元。相比(bǐ)之下，茅(máo)台就像一门“躺赢”的生意，基(jī)本不需(xū)要如(rú)此沉重的资本开(kāi)支，也不需要(yào)面(miàn)临(lín)追赶最新技(jì)术的(de)焦虑。

　　因(yīn)此，从财务数(shù)据可以看(kàn)出(chū)，中国移动今年一季度(dù)的营收是茅台的8倍，但(dàn)净利润却差别(bié)不(bù)大，销售毛利率更是(shì)有着一(yī)个24%另(lìng)一个(gè)92%的巨大差(chà)别。

　　不(bù)过，近(jìn)期来看(kàn)，一系(xì)列信号表明中国移(yí)动可(kě)能正(zhèng)在迎来一些变化。

　　随着5G建设高峰期的结(jié)束，中国移(yí)动此前表示，2022年是三年(nián)投(tóu)资高峰的(de)最后一年，2023年(nián)起资本开支不(bù)再增长(zhǎng)，2023年计划资本开支1832亿元同比下降20亿(yì)元，同比下降1.1%，全(quán)年(nián)营收则可突破1万亿元。据业内人士测算，这(zhè)意味(wèi)着届时全年资本(běn)开支(zhī)占收入比重将低于18%，创下2007年以(yǐ)来(lái)的新低。

　　同(tóng)时，更加重要的是，随着移(yí)动互联网进入(rù)下半(bàn)场，行(xíng)业(yè)重心已转(zhuǎn)向产(chǎn)业(yè)互联网和智(zhì)能化，中国移动加速转型下正在抓紧(jǐn)机(jī)遇。信(xìn)达证券(quàn)研报表示，中国移动(dòng)数字化转型收入“第二曲线”不断攀升，去年公司(sī)数字化转型收入(rù)对主营业(yè)务(wù)收入增量贡献达到79.5%，占主(zhǔ)营业务(wù)收入比提升至 25.6%，成为(wèi)公(gōng)司收(shōu)入(rù)增长的第(dì)一驱(qū)动力。此(cǐ)外，公司移动(dòng)云收(shōu)入(rù)规模实现新跨越，去年移动(dòng)云(yún)收入达到503亿(yì)元，同比(bǐ)增长108.1%，连续三(sān)年实现翻倍暴涨，综合实(shí)力迈入国内(nèi)业界第一阵营。

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