昨(zuó)夜今晨(chén)，全(quán)球投资界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东大(dà)会(huì)召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日(rì)将(jiāng)满(mǎn)93岁的巴菲(fēi)特和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出(chū)席伯克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大会的问答环(huán)节。

　　本(běn)次大会召开时的宏观背(bèi)景颇不平静：美国(guó)银行业(yè)动荡不安，债务上限谈判僵持(chí)，经(jīng)济(jì)徘徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲(chōng)突持续升温，人工智能正带来重大的(de)机遇和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来(lái)的投资者们热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈(hā)先知”对大变革时(shí)代(dài)的(de)点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季(jì)度净(jìng)利润355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿(yì)美元(yuán)；第(dì)一季度营收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿(yì)美元；第一季(jì)度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去(qù)年同期为亏(kuī)损(sǔn)19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特(tè)：不全力支持倒闭的硅谷银(yín)行(xíng)“将(jiāng)带来(lái)灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银(yín)行倒闭后，监管机(jī)构必须做(zuò)出赔(péi)偿(cháng)所(suǒ)有储户的决定，因(yīn)为不这样做可(kě)能会损害全(quán)球金融(róng)体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回(huí)答一个问题时(shí)说(shuō)，如(rú)果(guǒ)储户(hù)得不(bù)到补(bǔ)偿，它给美国(guó)经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和(hé)中国(guó)发生冲(chōng)突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为，中美关(guān)系(xì)紧张对两国会(huì)造(zào)成不必要(yào)的伤(shāng)害。芒格说：“美国(guó)和(hé)中国发生冲(chōng)突是很愚蠢(chǔn)的。我们应(yīng)该做的就是和(hé)中国和睦相(xiāng)处。美(měi)国应该与中(zhōng)国大量开(kāi)展(zhǎn)自由贸(mào)易。”巴菲特(tè)说，中美会(huì)有竞争，但一直都需要判(pàn)断(duàn)，如果没(méi)有对方回应，事情能(néng)有(yǒu)多大进步。两国都会有竞争(zhēng)力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月(yuè)的(de)波动可能(néng)是二战以来最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示，我们(men)大部分的事业，在今年报告的营(yíng)收都会比去年较(jiào)低，这(zhè)都是因(yīn)为过(guò)去6个月经(jīng)济的(de)不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，过去的这几个月公(gōng)司都经历了很多的波动，这(zhè)可(kě)能是二战以来最(zuì)厉害(hài)的一(yī)次，二战的(de)时候我们没有(yǒu)办法获得(dé)商品(pǐn)、货物，但是(shì)这一次(cì)的波动(dòng)来自于另(lìng)外一个地方(fāng)，他们可能在过去的(de)6个月中出(chū)现了存货过多(duō)的情(qíng)况(kuàng)，这不是(shì)说好像失业率、就业率的(de)情况造成的，但(dàn)是现在的经济环境(jìng)在这六个月(yuè)已经非(fēi)常不一样了，而(ér)我(wǒ)们很多的经理人(rén)对于这种情(qíng)况感觉到(dào)比较惊讶(yà)，存货怎么会(huì)一下子那么多卖不出去。现在我们才(cái)慢慢地让销售(shòu)情况有(yǒu)所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特(tè)第一季(jì)度净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴(bā)菲特说，他(tā)在第一(yī)季度(dù)是股票的(de)净卖家(jiā)。财报(bào)显示(shì)，伯克希(xī)尔出售了价值132亿美(měi)元的股票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲特和他的(de)长期得力助手查理·芒格认(rèn)为(wèi)，当期的估(gū)值没(méi)有吸引(yǐn)力(lì)。自今年(nián)年(nián)初以来，该公司的现金(jīn)储备增加了20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格(gé)上(shàng)个月表示(shì)，随(suí)着美联储加(jiā)息和经济放缓，投资者(zhě)应该降低对股市回(huí)报的预期(qī)。

　　巴(bā)菲特对自(zì)己的企业做出了(le)悲观(guān)的预(yù)测：好日子可能已经结束。这位(wèi)亿万富翁(wēng)投(tóu)资者预计，随(suí)着经(jīng)济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公司大(dà)部分业务的收(shōu)益今年(nián)将下降。因为(wèi)在过去6个(gè)月左右的时间里，美国(guó)经济的(de)“令人(rén)难以置信的(de)增(zēng)长时期(qī)”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔经常被视(shì)为经济健康(kāng)状(zhuàng)况(kuàng)的代表，因为其业务范围(wéi)广(guǎng)泛(fàn)，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲特曾表(biǎo)示(shì)，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司的(de)成功归功于(yú)过去几(jǐ)十年美国(guó)经济(jì)的惊(jīng)人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝(bèi)尔(ěr)一(yī)定(dìng)会继(jì)承我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最(zuì)后(hòu)的决策。公(gōng)司(sī)传承在(zài)执行上并不(bù)是(shì)这么(me)简单，管理伯克希尔(ěr)可能不(bù)仅需(xū)要现在的这五(wǔ)个下一代领导人，而是更多(duō)有能力的人(rén)。如果他们不能处理得当的话，他(tā)就不会将伯克(kè)希尔交给他们。他还补充，每一个公司(sī)的情况(kuàng)都不一样。

　　芒(máng)格(gé)则表示，现在伯(bó)克希尔(ěr)内(nèi)部都很支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印(yìn)钱(qián)

　　有投资者提问(wèn)：美联(lián)储现(xiàn)有(yǒu)的(de)资产负债表规模是否(fǒu)令(lìng)你担(dān)忧(yōu)？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)称他(tā)不担心美(měi)联储，支持美联储(chǔ)压低通胀率(lǜ)的(de)使(shǐ)命，他(tā)也(yě)不(bù)担心美联储的资(zī)产负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是一(yī)个很大(dà)的数(shù)字(zì)，而我喜欢(huān)看这些大数字(zì)”。

　　巴(bā)菲特(tè)称，看到美联储资产负债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一句话“现金永远不(bù)是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂印钱(qián)令通胀暴(bào)涨(zhǎng)，就像二战刚结束时美国所经历的那(nà)样。对此(cǐ)芒(máng)格也持相(xiāng)同观点，称如果靠(kào)不断印钱来解(jiě)决短期问题将会有负面的后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以像(xiàng)二(èr)叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么(me)多石油储(chǔ)备。不(bù)过页岩油井的(de)衰(shuāi)败也很快(kuài)，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万(wàn)桶(tǒng)/日，也许一年或者(zhě)一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西(xī)方石油的(de)管理层，对(duì)他(tā)们也(yě)很熟悉。西(xī)方石油做了(le)很多(duō)好的事情(qíng)，建了很多新井还能盈利。伯(bó)克希尔并不会(huì)购买西方石(shí)油的控股权，管理层已经很棒了。未来不确定是(shì)否会继续购买更多石油公司的股票(piào)，但对现在持股量很满(mǎn)意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没(méi)有货币能取代(dài)美(měi)元的储(chǔ)备货币地(dì)位(wèi)

　　有投(tóu)资者提问：美(měi)国大批发债，美联储让债务货币化，中(zhōng)国巴西沙特等都(dōu)在与美元脱钩，在这(zhè)种(zhǒng)环境下(xià)，美元的货币储备地位何时会(huì)受(shòu)威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没(méi)有(yǒu)取代美元储备货币(bì)地位的候选币(bì)种。

　　巴菲(fēi)特说，没有(yǒu)人比美联储(chǔ)主席鲍威(wēi)尔更了解形(xíng)势，但他(tā)无法控制(zhì)财政(zhèng)政(zhèng)策。谁都不知道，一种纸币能(néng)坚持用多久才会失控，尤其是在这种货币是全球储备货币(bì)的(de)时候。

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，美国要大举印钞很容易，但(dàn)应该非常小心。如果货币太多，一旦(dàn)把通(tōng)胀的精(jīng)灵从瓶子里(lǐ)放出来，就(jiù)很难恢复，人们会对(duì)货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有什么(me)结(jié)果，反正不会是好(hǎo)结果。现(xiàn)在(zài)（大量发(fā)债(zhài)）是一个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某(mǒu)些时候，通过印钞赢(yíng)得(dé)选票会适得(dé)其(qí)反。芒格在(zài)提到(dào)日本的(de)货(huò)币政策(cè)和财政政策时(shí)说(shuō)，日本用日元做了些奇怪的事。对于日本实(shí)施的经济政(zhèng)策，日(rì)本人应该接(jiē)受并(bìng)作出应对(duì)。巴菲特补充说，如(rú)果日元是储备货币(bì)，那些事不可能(néng)发生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日本有一(yī)个更有凝聚(jù)力的社(shè)会，但(dàn)美国不应该效仿日本。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批(pī)中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来，在供大(dà)于需(佳明运动手表是哪个国家的 佳明手表属于什么档次xū)的(de)市场格局下，我国(guó)生猪价格整体偏弱运行，期佳明运动手表是哪个国家的 佳明手表属于什么档次间最高仅(jǐn)涨至(zhì)16元/公斤(jīn)，最(zuì)低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾(gù)今(jīn)年春节过后的(de)猪价走(zǒu)势，记者(zhě)查询上甲数(shù)据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪(zhū)价格(gé)曾出现一波企稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今年(nián)低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至(zhì)4与25日(rì)的15.12元(yuán)/公(gōng)斤，随后(hòu)在五一假期(qī)前又(yòu)略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低位运行的情况下(xià)，国家发改委于5月5日下午发布最新研究收储的公(gōng)告(gào)称，据国家发展改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预警区(qū)间(jiān)。根据《完善(shàn)政府猪(zhū)肉(ròu)储备调节机制 做好猪(zhū)肉(ròu)市场保(bǎo)供稳价(jià)工作预案》规定，国家发改委会同(tóng)有关部门研(yán)究适时启动年(nián)内(nèi)第二批(pī)中央冻(dòng)猪肉储(chǔ)备收储工(gōng)作，推(tuī)动生猪价格尽(jǐn)快回归合(hé)理区间。

　　在国家发改(gǎi)委发声(shēng)后，生猪期货市(shì)场预期走强，应声上涨。截(jié)至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期(qī)货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生(shēng)猪现货(huò)市场整体(tǐ)延续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期货(huò)生猪分(fēn)析师尉秀接受期货日(rì)报记者采访时表示(shì)，4月(yuè)来生猪(zhū)现货(huò)价格(gé)呈先跌后涨再(zài)跌(diē)的(de)振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明(míng)显利好，叠加(jiā)散户逢高(gāo)出(chū)栏心态增强(qiáng)，利空生猪价(jià)格，猪价振(zhèn)荡回落并在4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在(zài)相对较低的猪价(jià)下，市场(chǎng)心(xīn)态开(kāi)始(shǐ)转变，养殖端低价(jià)惜售情绪强、二育询盘(pán)增加，支撑价格止跌(diē)反弹，同(tóng)时冻品猪(zhū)肉(ròu)价格的相(xiāng)对优势也刺激贸易商从进口肉采(cǎi)购转向对(duì)国内(nèi)冻品(pǐn)猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分割入库意(yì)愿加大，再叠加(jiā)月(yuè)底逢五一假(jiǎ)期备(bèi)货，猪肉终端需求有(yǒu)所好转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的(de)成本导致(zhì)生猪二育入场转为谨慎，屠企分(fēn)割比例(lì)也(yě)有(yǒu)开收敛，叠加月(yuè)末(mò)部分(fēn)集团企(qǐ)业有提前出(chū)栏迹象，在(zài)缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格再次回落，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有节假日提振，但生猪现(xiàn)货价(jià)格平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的(de)涨幅，延续(xù)偏(piān)弱态势。申银万国期(qī)货(huò)农产品高(gāo)级分析师徐盛告诉记者(zhě)，目前(qián)生猪处于(yú)需求淡季，同(tóng)时五一节前各养(yǎng)殖类上市公司公布一(yī)季(jì)报显示(shì)其经营(yíng)数据纷纷(fēn)亏(kuī)损，若猪价长期(qī)维持低迷，养殖企(qǐ)业超预期去产能(néng)将(jiāng)对行业的发展不利(lì)，容易导致猪价的(de)大起大落。在这个节(jié)点(diǎn)，国家发改委宣布收储(chǔ)，可以看(kàn)出国家对(duì)生猪(zhū)养殖行业(yè)健康发展的(de)重视与(yǔ)呵护(hù)，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信(xìn)号释放下，本周五(wǔ)生(shēng)猪期货(huò)盘面随即(jí)作出(chū)反应走多。从收储本(běn)身(shēn)看(kàn)，不会带(dài)来(lái)实质(zhì)性生(shēng)猪需求的增(zēng)长。不过，倘(tǎng)若收储(chǔ)调控长(zhǎng)期密集(jí)执行(xíng)，叠加二育(yù)等(děng)利多因素共振，或会给市(shì)场带来比较明(míng)显(xiǎn)的(de)利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结(jié)束(shù)？

　　五一节假(jiǎ)日过(guò)后，尉秀告诉记者(zhě)，因(yīn)生猪(zhū)终端(duān)需求缺乏(fá)实(shí)质性利好，短(duǎn)期内猪(zhū)价(jià)或延续低位区间振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端(duān)看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年(nián)5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉季(jì)节性消费旺季。

　　从(cóng)供给(gěi)端看，据国家统计局最新数据，截(jié)至今年(nián)一季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出(chū)栏量(liàng)处于近五(wǔ)年(nián)同期高位水平(píng)；生猪存(cún)栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然今(jīn)年一(yī)季(jì)度(dù)生猪(zhū)存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并(bìng)处于近9年同期(qī)相对(duì)高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化(huà)来看，尉秀表(biǎo)示，据农业部监测，2023开年以来(lái)，国内能繁母猪(zhū)存栏已连续三个月下降，但下降(jiàng)幅度相(xiāng)当(dāng)有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月(yuè)全(quán)国(guó)能繁母猪存栏量(liàng)为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年(nián)同(tóng)期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万(wàn)头的(de)正常产能调(diào)控目标（约(yuē)为105.00％）。此外(wài)据(jù)第三方机构数据(jù)，国(guó)内能繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已经连(lián)续5个月下滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较(jiào)2022年同期(qī)增(zēng)加(jiā)2.96％。“从(cóng)不同口径(jìng)的统计数据可以看出，生猪产(chǎn)能(néng)有继续回调走势，但截至3月降幅均有限。综(zōng)合(hé)来(lái)看，当下产能基础依旧(jiù)稳(wěn)固，生(shēng)猪供(gōng)应充盈(yíng)，并没有出现(xiàn)能够驱动(dòng)周期上行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月(yuè)猪(zhū)价，在(zài)尉(wèi)秀看(kàn)来(lái)，伴随着猪价再次阶段性走低，二(èr)育补栏或会再次进场，带动猪(zhū)价走高；但(dàn)今年二次育肥进(jìn)出场(chǎng)节奏(zòu)切换加快，需关注进出(chū)场节奏对猪(zhū)价的带动(dòng)。此外受冬季(jì)猪病等(děng)影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出(chū)栏量(liàng)的提(tí)前透支将(jiāng)在6月前后显(xiǎn)现，对期(qī)货LH2307盘(pán)面的利多影响或许(xǔ)在5月份(fèn)有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价(jià)格重心(xīn)或高(gāo)于(yú)4月，建议继续重点关(guān)注(zhù)二次育肥、冻品(pǐn)入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板块研(yán)究员(yuán)宋从(cóng)志认为，短期来看，当前(qián)生猪(zhū)整(zhěng)体(tǐ)屠宰量仍维(wéi)持高位，并高于去(qù)年同期水平，出栏体重(zhòng)虽有连续回落，但绝(jué)对体重(zhòng)仍(réng)在120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映上游大猪仍在释放之中，二育增(zēng)加导致大(dà)猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份(fèn)以来能(néng)繁母(mǔ)猪环(huán)比增加带来的生(shēng)猪出栏在5月(yuè)份可能继续保持惯性增涨。但今年(nián)二季度开始生(shēng)猪市场将逐步过度至季节性旺季(jì)，因此生猪近端现(xiàn)货价格大概率已(yǐ)在慢慢接近底(dǐ)部(bù)。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示(shì)，下半年(nián)是(shì)生猪需求的(de)旺季，叠加能繁母猪的(de)调(diào)减在下(xià)半年会有一(yī)定程度的体(tǐ)现，价格重心(xīn)或高于上半年，2023年全(quán)年(nián)猪(zhū)价的高点有望在下(xià)半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上(shàng)半年(nián)生猪(zhū)供(gōng)应压力(lì)最大的时(shí)间点有望逐步过(guò)去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失(shī)以及猪肉收储，消费端恢复(fù)后下方现货价格空间有限(xiàn)并有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏(piān)高，能(néng)繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体(tǐ)供应有望逐步增加，全年(nián)猪价重心(xīn)仍将低于(yú)2022年，交(jiāo)易节奏(zòu)的(de)把(bǎ)握将更为(wèi)关键。”徐(xú)盛建议，长期投资者可以在(zài)养猪成本一带逐(zhú)步择机入(rù)场买入(rù)生猪(zhū)2307合约(yuē)，另(lìng)外等反弹(dàn)后(hòu)逢高空2309合约(yuē)。

　　宋(sòng)从志(zhì)表示，当前生(shēng)猪期货2305合约期(qī)现已在(zài)逐(zhú)步回(huí)归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升(shēng)水扩大，由于生猪(zhū)期价目前整体估值不高，后续在收(shōu)储加持下，期价(jià)存在继续往上修复(fù)的空间。建(jiàn)议投资者在交易上可(kě)从单边(biān)转为观望，边际上警惕饲料养殖板(bǎn)块集(jí)体估(gū)值(zhí)下(xià)移带(dài)来的(de)系统性风险(xiǎn)。

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